なぜ 2022 年にカード価格は下落したのか？

お膳立て：2020 年と 2021 年がいかに下落の地ならしをしたか

下落を説明する前に、まずピークを説明しなければなりません。トレーディングカードの価格は 2020 年と 2021 年を通じて、1990 年代のジャンクワックス時代のバブル以来、前例のないかたちで急騰しました。いくつもの条件が重なり合っており、そのひとつひとつが、なぜ反動がこれほど急だったのかを理解するうえで重要です。

第 1 の条件はマクロ経済でした。FRB（米連邦準備制度）は 2020 年 3 月に政策金利の誘導目標をゼロ近辺まで引き下げ、2022 年初頭までその水準を維持しました。住宅ローン金利もこれに追随しました。連邦政府は 2020 年 4 月（成人 1 人あたり 1,200 ドル）、2020 年 12 月（600 ドル）、2021 年 3 月（1,400 ドル）に直接的な給付金を支給し、さらに失業給付の拡充と児童税額控除の前払いも行いました。その自由に使える現金のかなりの部分が個人の投機へと流れ込み、カードは株式、暗号資産、NFT、ミーム株、SPAC とともに引き上げられたいくつかの資産のひとつでした。

第 2 の条件は文化でした。ケーブルテレビは 2020 年 4 月 19 日から 5 月 17 日にかけて『The Last Dance』を放送し、Michael Jordan の優勝をリアルタイムで見ていない世代に、彼を改めて知らしめました。Logan Paul は 2020 年 10 月 3 日に未開封の 1999 Pokemon Base Set のケースをライブで開封し、ポケモンをニッチなコレクション品から第一面を飾る資産クラスへと押し上げました。ホビー系のコンテンツが YouTube を埋め尽くし、視聴者はカードの供給よりも速いペースで増えていきました。

第 3 の条件はロジスティクス（物流・処理能力）でした。PSA は処理しきれないほどの滞留を抱え、既存の在庫をさばくために 2021 年 3 月 30 日にほとんどのサービスティアの受付を停止しました。この停止により、2021 年の大半の期間、ほとんどのセットで新たなグレード品の流入がゼロになり、需要がまさにピークを迎えたその瞬間に供給を締め上げました。 PSA 10 ポップ数が凍結し、価格はその凍結を反映しました。ポップ数の仕組みがどのように働くのかについては、 PSA 10 とは何を意味するのか（回答）.

第 4 の条件は構造的なものでした。Fanatics は 2021 年 8 月に Topps の買収意向を発表し、2022 年 1 月に取引を完了しました。この発表自体が、Topps のポートフォリオに先行きへの楽観を織り込みました。市場は Fanatics を、このカテゴリーへ再投資する、潤沢な資本を持つ事業者として受け止めました。その期待が 2021 年の取引事例に織り込まれていたのです。

総じて言えば、2021 年は単にカードにとって良い年だったというだけではありません。マクロ、文化、ロジスティクス、構造のすべての力が、同じ方向へ同時に押し上げた年でした。反転に向けたお膳立ては、すでに織り込み済みだったのです。2021 年という年の全体像を文脈のなかで捉えるには、 2021 年カードの年別ハブ.

2022 年に実際に何が起きたのか

反転は、ひとつの瞬間として訪れたわけではありません。それは約 12 か月にわたる一連の出来事として訪れ、その痛手の大半は年の半ばから後半に集中しました。

2022 年 1 月：Fanatics が Topps の買収を完了

Fanatics は 2022 年 1 月 4 日に、Topps のトレーディングカード事業を 5 億ドルで買収する取引を完了しました。この取引は 2021 年 8 月の発表以来予想されていたため、ニュース自体はサプライズではありませんでした。クロージング（買収完了）が引き起こしたのは、Topps のポートフォリオ内部での移行サイクルでした。小売への割り当て、ホビーボックスの構成、商品カレンダーのいずれもが、緩やかな引き継ぎ期間を経ることになりました。コレクターはこの不確実性を感じ取り、マクロの地合いが転換する前から、新商品への需要に軽い一服感が生じました。

2022 年 3 月：FRB が利上げを開始

FOMC（連邦公開市場委員会）は 2022 年 3 月 16 日に、フェデラルファンド金利を 0.25 パーセント（25 ベーシスポイント）引き上げました。これは 2018 年以来の利上げでした。FRB はその後、5 月に 0.50 パーセント、6 月に 0.75 パーセント、7 月にさらに 0.75 パーセント、9 月にさらに 0.75 パーセント、11 月にさらに 0.75 パーセント、12 月に 0.50 パーセントと利上げを続けました。年末までに、誘導目標はゼロ近辺から 4.25 〜 4.50 パーセントへと動きました。カードは投機家の占める割合が無視できない嗜好品的な資産であり、このマクロの転換をほぼリアルタイムで価格に織り込みました。

2022 年第 2 四半期：投機家の退場が始まる

暗号資産は 2021 年 11 月にピークを付け、2022 年初頭にはすでに調整に入っていました。2022 年 5 月の Luna-Terra の崩壊と 2022 年 7 月の Celsius の破綻は、カードの買い手と一部重なっていた個人の投機資金を吹き飛ばしました。他の場所で追証（マージンコール）を埋める必要があった売り手は、その時点で最も高い買い値でカードを投げ売りしました。同時に、レバレッジをかけてロー・ナンバリング・パラレルを積み上げていた買い手は、入札をやめました。買い側の流動性は、売り側の供給よりも速く細っていきました。

2022 年第 2 四半期：PSA が受付を再開し、グレーディングの堰が切れる

PSA の鑑定受付の停止は、2021 年後半から 2022 年初頭にかけて段階的に解除されました。PSA のサンタアナ施設に滞留していた在庫が、第 1 四半期と第 2 四半期を通じてまとまった量で出荷され始めました。2021 年の水準で凍結していたポップ数は、場合によっては数か月のうちに突然数千枚も跳ね上がりました。PSA 10 のポップ数の増加が直接の価格要因となる現行カードでは、この増加が価格を下押ししました。絶対的な鑑定数の少ない象徴的なヴィンテージでは、その影響はより小さいものでした。

2022 年第 3〜第 4 四半期：投げ売りの局面

晩夏になる頃には、価格の圧縮は広範かつ明白なものになっていました。オークションハウスでは、1 年前に売れていたのとほぼ同じ品が、より低い落札価格を付けるようになっていました。2021 年には売り切れていた小売のホビーボックスが、店頭に積まれたまま残っていました。SNS のムードもネガティブに転じました。2020〜2021 年のブーム期に参入したコレクターの多くが、この時期に去っていきました。2022 年 12 月までに、現行のフラッグシップ・パラレルの大半は 2021 年のピークから 40 〜 60 パーセント下落し、最も深く切り込まれたカード（プロのレベルで結果を出していない投機家好みのルーキーのロー・ナンバリング・パラレル）は 70 〜 80 パーセント下げていました。

影響の大きい順に並べた 5 つの要因

同じ話を、順位付けしたリストにまとめたものがこちらです。このうちのどれか 1 つだけでも市場を冷やしたでしょう。5 つすべてが同時に重なったことが、この圧縮を生み出しました。

最初の 2 つの要因はマクロ経済でした。3 つ目はロジスティクスでした。4 つ目は資産をまたいだ伝播でした。5 つ目は業界固有のものでした。この 4 つから 5 つの組み合わせこそが、2022 年の下落を、この趣味が 2016 年や 2018 年に見たより小さな下げとは異なるものにしたのです。

何が持ちこたえ、何が最も大きく圧縮したか

2022 年の圧縮は一様ではありませんでした。誰が最も大きな打撃を受け、誰が持ちこたえたのかを理解することが、この年が教えてくれる最も役立つ唯一の教訓です。これは、私たちが詳しく書いた K 字型のことであり、その詳細は K 字型 2026 年レポート.

最上位層は持ちこたえた

象徴的な戦前のヴィンテージ（グレード付きの T206 Honus Wagner、1933 Goudey Ruth #53 と #144、1952 Topps Mantle #311）、戦後を代表するフラッグシップ・ルーキー（2003-04 Exquisite の LeBron James /99、PSA 10 の 1986 Fleer Michael Jordan #57、1979-80 OPC の Wayne Gretzky #18）、そして殿堂入り確実な選手の最も希少なパラレルは、概して 5 〜 20 パーセントの圧縮にとどまりました。これらのカードは、長い保有期間を見据えたコレクターや、オルタナティブ資産として扱う投資家が買うもので、転売目的の人たちが買うものではありません。需要の土台がより安定しており、しかも絶対的なポップ数（鑑定枚数）が少なすぎるため、グレーディングの供給ショックでは価格が動かないのです。

中位帯の現行カードは打ちのめされた

この層が最も大きな痛手を負いました。ここで話しているのは、1 年だけ良いシーズンを送ったものの、殿堂入りの軌道を確定させていなかったルーキーの、ナンバリングが /10 から /200 のパラレルのことです。投機的な NBA ルーキーの Panini Prizm Silver ルーキーカード、AAA に到達していないマイナーリーガーの Bowman Chrome 1st Prospect のサイン、そして Topps Chrome の リフラクター 新人王（ROY）級の伸びしろはあっても殿堂入りという下支えがなかった MLB 選手のルーキーカードのことです。これらの大半は 40 〜 60 パーセント、一部は 70 〜 80 パーセント圧縮しました。比較できる取引事例は乏しく、買い手の層は投機家に偏っており、価格を保つには選手の成績が価格に見合っていなければなりませんでした。その大半は見合いませんでした。

ポケモンはスポーツとともに圧縮した

WOTC のプレミアム枠（1999 1st Edition Base Set の Charizard PSA 10、Shadowless Base Set の Charizard PSA 10、Neo Genesis 1st Edition の Lugia PSA 10）は、絶対的な現存枚数が少なく、買い手の層が底堅いため、ポケモンの他のカードよりも持ちこたえました。中位帯のポケモンはスポーツと足並みをそろえて圧縮しました。非ホロのレア、それほど象徴的でないセットの英語版アンリミテッド、国境を越えた需要のない日本語シングルなどです。2021 年の過熱した倍率で取引されていた Sword and Shield 期のシングルは、このカテゴリーが成熟するにつれて急激に水準を戻しました。

未開封品はシングルよりも持ちこたえた

未開封のパック類、とりわけ 1999 Pokemon 1st Edition Base のブースターボックスや、1990 年代後半の未開封バスケットボール製品は、シングルよりも水準の戻りが小さいものでした。未開封品はオプション性を備えており（開封するかどうかを買い手が選べます）、現存する未開封品が限られていることは、供給が構造的にひっ迫していることを意味しました。未開封品も無縁ではありませんが、シングルを直撃したグレーディングの供給ショックには、それほどさらされていませんでした。未開封品とシングルが長期的にどう分かれていくのかについては、 生スラブと鑑定済みの比較ガイド.

下落を数字で見るとどうだったか

ピーク期（おおむね 2021 年 5 月〜11 月）と底値期（おおむね 2022 年 10 月〜2023 年 2 月）の落札事例の平均を用いた、代表的な例をいくつか挙げます。ここで特定のカードではなくカテゴリーを名指ししているのは、要点がそのパターンにあるからです。

• 当時投機的だった選手の現行ルーキーのフラッグシップ・ベースカードの PSA 10：45 〜 65 パーセント下落。
• 現行のルーキーのサイン入りカードの PSA 10 ロー・ナンバリング・パラレル（/50 未満）：55 〜 75 パーセント下落。
• A 級から AA 級の有望株の Bowman Chrome 1st Prospect のサイン：60 〜 80 パーセント下落。
• Sword and Shield 期のポケモン英語版オルタナティブアート：40 〜 60 パーセント下落。
• 未開封の 2020 Topps Chrome 野球ホビーボックス：25 〜 40 パーセント下落。
• 未開封の 1999 Pokemon Base Set のブースター（シングルパック、未サーチ）：10 〜 25 パーセント下落。
• PSA 10 の 2003-04 Topps Chrome LeBron リフラクター：およそ 15 パーセント下落し、2024 年までに完全に回復。
• PSA 10 の 1986 Fleer Michael Jordan：およそ 10 〜 15 パーセント下落し、2024 年初頭までに完全に回復。
• グレード付きの象徴的な戦前ヴィンテージ：5 〜 15 パーセント下落し、損失の大半は 2023 年半ばまでに回復。

これらの数値の幅は、個々のカードではなくカテゴリーを表すものであり、どのカードにも市場サイクルを通じた固有の経路があります。要点は、2022 年の圧縮が、カードのなかでも投機家の関与が大きい側で最も急で、長期保有のコレクター側ではより緩やかであり、ファンダメンタルズで値付けされたことのなかった中位帯の多くの現行カードに、恒久的なリセットを残したということです。2021 年のピークではなく直近の取引事例に照らして、いまカードを値付けする方法については、 カードを評価する方法ガイド.

何が回復し、何が回復しなかったのか、そして 2026 年現在の価格水準

ほぼ 4 年が経ち、回復の全体像は要約できるほど明瞭に見えてきました。

象徴的なヴィンテージとフラッグシップ・ルーキーは回復した

2024 年半ばまでに、最上位層の中核銘柄の大半は 2021 年の水準まで戻るか、それ以上になりました。1952 Topps Mantle、T206 Wagner、1933 Goudey Ruth、2003-04 Exquisite の LeBron、1986 Fleer の Jordan、1979-80 OPC の Gretzky は、いずれも 2024 年と 2025 年を通じて 2022 年の損失を取り戻し、さらにそれ以上に値を伸ばしました。この回復は、新たな個人投資家のブームによって起きたものではありません。圧縮局面を通じて保有し続けてきた、同じ富裕層のコレクターやファンの買い手の層が牽引したものです。

中位帯の現行カードは回復しなかった

2020〜2021 年の投機的な中位帯の品に対する 40 〜 60 パーセントの圧縮は、その大半が 2026 年現在も残っています。かつて転売者が値付けしていたカードは、いまやコレクターが値付けしており、そのコレクター価格はより低い水準です。これが 2022 年の圧縮から続く構造的な変化であり、私たちが「この趣味がリセットされた」と言うとき、その意味するところの大半はこれです。

ポケモンは下値を見つけ、横ばいで取引された

ポケモンは 2022 年と 2023 年の大半にかけて大きく圧縮し、その後に下値を見つけ、2024 年初頭以降は横ばいからやや上向きのレンジで取引されています。プレミアムの最上位（WOTC 1st Edition の Charizard、Shadowless Base の Charizard、Neo Genesis の Lugia）は順調に回復しました。中位層は安定しました。現行の Scarlet and Violet 期のオルタナティブアートは、需要に比べて供給がいまだに締まっているため、明るい材料となっています。

2022 年のルーキー組自身が、価格を取り戻さねばならなかった

フリオ・ロドリゲス、マイケル・ハリス II 世、スコッティ・バーンズ、エヴァン・モブリー、ソース・ガードナー、ギャレット・ウィルソンは、いずれもプロのレベルで結果を出しました。彼らのカードは、キャリアが価格を正当化するにつれて回復しました。プロとしての伸びしろに届かなかった 2020 年と 2021 年のルーキーは、概して回復しませんでした。この格差は、この趣味が過去のあらゆるリセット局面で見てきたパターンです。2022 年組と 2020〜2021 年組を文脈のなかで捉えるには、 2022 年カードの年別ハブ、 2021 年カードの年別ハブ、そして 2020 年カードの年別ハブ.

2026 年にカードを買う人のための 3 つの教訓

これらは特定のサイクルに限ったものではなく、揺るがないものです。1994 年にも、2008 年にも、2022 年にも当てはまり、次のサイクルでも当てはまるでしょう。

カードはマクロのサイクルのなかでリスク資産のように動く。 2021 年にカードを投機的資産ではなくコレクション品として値付けしていた人は、2022 年に驚かされることになりました。2026 年現在、マクロの地合いはより落ち着いていますが、それが永遠に続くわけではありません。金利が動くとき、刺激策が剥落するとき、相関のある資産が値を付け直すとき、カードもまた値を付け直します。揺るがない教訓は、価格のトレンドには、あらゆる投機的資産に向けるのと同じ懐疑心を持って接することであり、とりわけ投機家の関与が大きい現行のパラレルではそうすべきだということです。

最も品質の高い層は、圧縮が小さく回復も速い。 1988 年以降のあらゆる圧縮局面を通じて、象徴的なヴィンテージの中核銘柄や、底堅い対象のフラッグシップ・ルーキーは、投機的な層よりも圧縮が小さく、回復も速いものです。目的が長期保有なら、その層に近いものを買うと 1 枚あたりの費用は高くつきますが、サイクルを通して持ち切るうえでより良い特性が得られます。目的が強気相場での転売なら、投機的な層は上昇局面でより高いリターンをもたらす一方、下落局面ではるかに深い損失を出します。どちらの戦略も真っ当なものです。この 2 つを混同すると高くつきます。

評価額を 2020〜2021 年のピークに基準を置いてはいけません。 パンデミック期の落札事例は、大半の現行カードにとって将来の目標価格ではありません。カードは、圧縮後の実態を反映し、投機プレミアムが抜け切った 2023〜2026 年の落札事例に照らして値付けしてください。 eBay でカードを売るガイド では直近の落札事例を正しく引き出す手順を順を追って解説しています。さらに 自分のカードに価値があるかどうかを見分けるには（回答） では、カードがサイクルを通じて価値を保つための手がかりを順を追って解説しています。

2022 年の下落についてよくある 4 つの誤解

これらはフォーラムのスレッドや SNS の投稿でよく見かけます。そのいずれもデータの前では成り立ちません。

カードの趣味はもう終わった。 当たっていません。2024 年と 2025 年のこの趣味全体の売上は、2019 年の水準を相応の差で上回っていました。2022 年の圧縮は、最も投機的な層のカードの値付けをリセットしましたが、コレクターの土台は広がり、最上位層と未開封品のセグメントは 2021 年の水準まで、あるいはそれ以上に回復しました。この趣味は、圧縮を経たあとでも、パンデミック前より大きくなっています。

Fanatics が下落を引き起こした。 それほどではありません。Fanatics と Topps の移行は 2022 年初頭に軽い重しを加えましたが、マクロ主導の圧縮が到来する頃には、買収完了はすでに織り込まれていました。FRB、刺激策の巻き戻し、PSA の受付再開、投機家の逃避が、その大部分を担いました。Fanatics のせいにするのは、因果関係を取り違えています。

PSA 10 の鑑定数こそが、自分のカードが下がった原因だ。 ポップ数の増加が実際に価格要因となった現行のフラッグシップ・ルーキーについては、一部当たっています。それより古いものや希少なものについては、ほとんど当たっていません。ポップ数の増加が最も効いてくるのは、鑑定数が十分に少なく、新たな枚数が実際に価格を動かす場合です。大半のカードでは、PSA の受付再開によるポップ数の変化は、せいぜい一因にすぎませんでした。ポップ数が実際にどのように価格を動かすのかについては、 PSA 10 とは何を意味するのか（回答）.

すべてのものの価格が 2021 年のピークまで戻る。 最上位層はすでに回復しています。中位帯は回復しておらず、1980 年代後半までさかのぼる過去 8 回のホビーのサイクルから見て、おそらく回復しないでしょう。特殊なマクロ環境のなかで投機需要によって付けられた価格は、その需要が去ってしまえば、もはや将来の目標価格ではありません。これは悲観的な見方ではありません。リセットとはそういうものだ、というだけのことです。

結論

2022 年にカード価格が下落したのは、5 つの力が同時に重なったからです。FRB が 2022 年 3 月に利上げを開始し、パンデミック下の景気刺激策が完全に巻き戻り、PSA が鑑定受付を再開して滞留していたグレード品の供給を放出し、2020〜2021 年の価格を吊り上げていた投機主導の需要が暗号資産やグロース株とともに蒸発し、さらに Fanatics と Topps の移行が業界に軽い重しを加えました。現行のパラレルは 2021 年のピークの 40 〜 60 パーセントを吐き出しました。中位帯の投機的な品は 60 〜 80 パーセントを吐き出しました。

この趣味の最上位層（象徴的なヴィンテージ、底堅い対象のフラッグシップ・ルーキー、最も希少な未開封品）は、圧縮がはるかに小さく、回復も速いものでした。2024 年までに、最上位層の大半は 2021 年の水準まで戻るか、それ以上になりました。中位帯の現行カードはおおむね回復せず、いまや転売者の思惑ではなくコレクターのファンダメンタルズで値付けされています。これが 2022 年から続く変化であり、2026 年以降にカードを買おうとする人にとって、最も役立つ唯一の参照点です。より広いホビーのサイクルの文脈については、 K 字型 2026 年レポート そして HCI の独立性に関する方針.