カード市場の圧縮サイクル：2026 年のフレームワーク

公開日 2026 年 4 月 20 日 （HobbyCardIndex 提供）。レポートは市場の変化に応じて更新されます。

なぜ私たちはこれを書いているのか

市場に関する文章の多くは、どの調整も初めてのもののように扱います。2022 年の圧縮が始まったとき、コレクターのフォーラムでの語り口は、パンデミックのピークは一度きりの出来事だった、モダンな Chrome は二度と刷られない、Fanatics は 1990 年や 2008 年との比較を無意味にする形で供給側を作り変える、というものでした。2 年が経ち、巻き戻しの形は十分に見覚えのあるものとなり、予測よりもフレームワークのほうが重要だと分かります。

本稿は、モダンなホビーが実際に経験してきた 5 つの圧縮サイクル、それらに共通する駆動要因、そして現在の 2022 〜 2026 年のサイクルがおそらくどこに位置するのかの見立てを整理します。これは価格予測ではなく、パターン集として意図されたものです。パターンは何を買うべきかを教えてはくれません。けれども、調整がたいていどれくらい続くのか、どのカテゴリーが価値を保ちやすいのか、そしてどれがベースを再構築するのに最も時間がかかるのかは教えてくれます。

もしあなたが圧縮について今まさに初めて読んでいるのなら、まずは次から始めましょう。 2026 年における PSA 10 プレミアムの現状 をグレード階段の観点からご覧ください。また、 eBay の成約コンプの実際の仕組み をご覧ください。調整下でデータをどう読むかを解説しています。本稿はそれらの上に積み重なるものです。

圧縮サイクルとは実際のところ何か

圧縮サイクルとは、私たちがこの言葉を用いる意味では、市場のピークの後、次のような局面を指します。

• グレーディング済みの在庫がまだパイプラインにあるために伸び続けるポップレポートに対して、価格が巻き戻していきます。
• 需要が冷え込むのは、ピークを牽引した触媒の積み重ね（景気刺激策、文化的な出来事、新規参入者、低金利マネー）が終わるか、反転するか、あるいは新しい買い手が尽きるからです。
• 保有コストが横ばいの市場よりも速く表面化するため、投機家が抱える在庫がまず市場に出てきます。
• 流動性が薄くなり、ビッド・アスクのスプレッドが広がり、値動きのノイズが増えます。単一コンプの外れ値が、カジュアルなコレクターの目にするものの中で大きな割合を占めるようになります。

圧縮は単一の出来事ではありません。一連の流れです。典型的な流れは 4 つの局面を経ます。ディストリビューション（ピークの値動きはまだ成立しているが、最良の入札は下へとずれていく）、認識（注目度の高いコンプが過去 12 か月の安値を下抜け、語り口が反転する）、投げ売り（投機家が抱える在庫が実際にさばける価格で出品される）、そしてベース（分布が狭まり、ポップの伸びが鈍化し、本物のコレクターが戻ってくる）です。ベース局面はたいてい最も長く、最も静かです。

その長さはさまざまです。2008 〜 2009 年の Exquisite RPA のドローダウンは急で短く、ピークから底まで約 12 か月、さらに横ばいが 6 か月でした。1996 〜 2002 年のプレミアムインサートの巻き戻しは浅く長く、6 年にわたる地味な消耗戦で、劇的なことは何も起きなかったにもかかわらず、平均的なプレミアムインサートは投機プレミアムの大半を失いました。2022 〜 2026 年のサイクルは、形としてはその 2 つのテンプレートの中間のどこかにあり、本稿の大半はその理由を解き明かすことに費やすつもりです。

モダンなホビーがすでに経験した 5 つのサイクル

圧縮の歴史を表の形で示し、続いて各行の下に付く解説を載せます。ピークと底の年はおおよそのもので、カテゴリーによって異なります。数字は方向性として正しいものであって、監査に耐える精度のものではないとお考えください。

サイクル 1：ジャンクワックス、1988 〜 1994 年

ジャンクワックス時代は、その後に続くあらゆる圧縮の物語の出発点です。メーカーはベース製品を刷りすぎました。Topps、Donruss、Fleer、Score、Upper Deck はいずれも、1988 年から 1991 年頃にかけてセットで市場を溢れさせました。コレクター層は成長しましたが、供給を吸収できるほど速くはありませんでした。1991 年から 1994 年にかけて、その時代のほぼすべてのフラッグシップ発売にまたがって、コモンのベースカードの価格は底が抜けました。

生き残ったもの。高グレードで本物の希少性を持つフラッグシップルーキーです。ジャンクワックスのピークの 1 製品世代前に位置する 1986 Fleer のジョーダンは、すでに構造的に希少でした。 PSA 10 そして圧縮を通してプレミアムを保ちました。1989 Upper Deck の #1 グリフィーは、プリントランの点では厳密にはジャンクワックス期のカードですが、その時代最高の選手のフラッグシップルーキーであること、そして Upper Deck が最初の UD 製品をジャンクワックスの基準に対するプレミアムな発売として位置づけたことから、価値を保ちました。1979-80 OPC のグレツキー、1984-85 Star Company のジョーダン XRC、そして 1980 年以前のあらゆるヴィンテージは、事実上別の市場にあり、圧縮しませんでした。

サイクル 1 からの教訓。供給の弾力性は、調整がどこまで進むかを左右する支配的な要因です。製品を安く再版でき、コレクター層がまだ狭いとき、圧縮は厳しくなります。プリントランに上限があり、カードが長く安定した需要の歴史を持つとき、同じマクロの背景でも数字はほとんど動きません。

カテゴリーごとの全容については、こちらの ジャンクワックス時代レポート。そこには、その期間のうち 2026 年現在もなおプレミアムを保っている具体的なカードが挙げられています。

サイクル 2：プレミアムインサートバブル、1996 〜 2002 年

2 度目の圧縮は、ゆっくりと長く進んだため、ジャンクワックスほど有名ではありません。1990 年代半ばはインサートデザインの黄金時代でした。リフラクターを擁する 1993 Topps Finest、ダイカットのバリエーションを持つ 1993 SP、全スポーツにまたがる 1996-97 Topps Chrome、バスケットボールの 1997 Skybox Precious Metal Gems、アメフトと野球の 1998 SP Authentic、そしてナンバリングパラレルの一通りの階段です。1996 年から 1999 年にかけて、これらのカードはインサートとリフラクターの投機バブルを牽引しました。

巻き戻しは劇的なものではありませんでした。それは 6 年にわたる地味な消耗戦で、市場が投機的な供給を吸収し、本物のコレクターが底堅い追い求めの対象を作られた希少性より分けていきました。2002 年までに、平均的なプレミアムインサートは投機プレミアムの大半を失いました。価値を保ったのは、本物の ショートプリント （/10 の 1997 Skybox PMG のジョーダン）、フラッグシップルーキーとしての地位（1993 SP のジーター）、あるいは 30 年後もホビーが今なお敬意を払うデザインの血統（1993 Topps Finest Refractors、1996-97 Topps Chrome のコービー）です。

サイクル 2 からの教訓。「ナンバリング」は自動的に「希少」を意味するわけではありません。フラッグシップでない選手の 99 枚ナンバリングの 1998 Topps Chrome Refractor は、作られた希少性のカードです。1993 SP のジーターは、ショートプリントされたフォイルのベースに乗ったフラッグシップルーキーです。その区別はピークでは重要ではありませんでした。底では大いに重要になります。

サイクル 3：景気後退ドローダウン、2008 〜 2009 年

2008 〜 2009 年の金融危機は、グレード階段の最上位を最も激しく直撃しました。2006 〜 2007 年の価格で $5,000 から $100,000 のあいだにあったカードは、2008 年後半から 2009 年前半にかけて 40 〜 60 パーセントの値引きで取引されることがよくありました。2003-04 Exquisite Collection のバスケットボール RPA、2004 SP Authentic のアメフト、2007 Topps Sterling の野球の市場は急激に圧縮しました。その価格帯の買い手層が薄く、一部は金融サービス業のボーナスに依存していたからです。

ドローダウンは急でしたが短いものでした。フラッグシップの優良銘柄（1952 Topps のマントル、1986 Fleer のジョーダン、1909 T206 のホーナス・ワグナー）は、別の買い手層で取引されていたため、ごくわずかな圧縮で景気後退を切り抜けました。2010 年までにグレード階段の最上位は回復し、2012 年までに多くのカテゴリーが 2007 年の高値を上回りました。

サイクル 3 からの教訓。グレード階段の最上位は、マクロの状況に最もさらされるカテゴリーです。その価格帯の限界的な買い手が最も裁量的だからです。同じマクロのショックが $50,000 のカードを半値にする一方で、$500 のカードはほとんど動かないことがあり、その両方の効果が同じ 6 か月の期間内に起こりうるのです。

サイクル 4：Panini ライセンスリセット、2013 〜 2015 年

このサイクルはバスケットボールとアメフトに限定されており、圧縮のフレームワークの一部として語られることは少ないものの、パターンにきれいに当てはまります。Panini は 2009-10 年に NBA の独占ライセンスを引き継ぎ、2016 年には Topps から NFL のトレーディングカード独占ライセンスを引き継ぎました。移行期において、コレクターはどの Panini 製品がフラッグシップになるのか、どれが打ち切られるのか、そして新製品のグレード階段が 5 年後にどうなっているのかが分からずにいました。

その結果、2012 〜 2013 年には、一部の移行期ライセンスのバスケットボールやアメフトのカードの価格が、最終的なフラッグシップとしての地位の先を走る時期が生まれ、続いて 2014 〜 2015 年のリセットで、市場は 2012-13 Panini Prizm（NBA のフラッグシップとなった）を、そうならなかった他の Panini 製品より分けていきました。Prizm はリセットを生き延び、モダンバスケットボールの基準点となりました。他のラインはそうなりませんでした。

サイクル 4 からの教訓。フラッグシップとしての地位は市場が決めるものであって、メーカーが宣言するものではありません。製品が華々しく発売されても、10 年後に人々が気にかけるフラッグシップにならないことがあります。圧縮を通して、フラッグシップは集約され、それ以外の製品はカジュアルなコレクターが気づくよりも静かになっていきます。

サイクル 5：パンデミック巻き戻し、2020 〜 2026 年

これは私たちがまだ内側にいるサイクルです。ピークはおおむね 2020 年 10 月（ローガン・ポールによる 1999 Base Set のケース開封がポケモンを刺激したとき）から、おおよそ 2022 年 3 月（裁量的な支出マネーの背景を終わらせた利上げサイクルを FRB が開始したとき）まで続きました。触媒の積み重ねはモダンなホビーの歴史で最も広いものでした。COVID のロックダウン、2020 年 4 月の $1,200 の景気刺激小切手、 The Last Dance 2020 年 4 月と 5 月のドキュメンタリー、いざこざを受けて 2021 年 5 月に Target と Walmart がスポーツカードの店頭販売を棚から下げたこと、2022 年 1 月に Fanatics が Topps の買収を完了したこと、そして 2021 年 3 月に PSA が受付を停止したこと。これほど広い触媒の積み重ねを持つサイクルは、これまでありませんでした。

巻き戻しもそれに応じて深いものになっています。モダンな Chrome のリフラクターやナンバリングパラレルは、ピークから 2024 〜 2025 年のベースにかけて、投機家が抱える個体で 40 〜 70 パーセント圧縮しました。上位 5 名以外の Prizm NFL・NBA ベースルーキーは 30 〜 60 パーセント圧縮しました。上位 10 名以外の Bowman Chrome 1st プロスペクトのサイン入りカードはさらに圧縮しました。オルタナティブアートの VMAX・VSTAR ポケモンは、すべてのなかで最も激しく圧縮し、場合によっては 2021 年のピーク成約から 80 パーセントを超えました。

価値を保ったもの。過去の圧縮を通して保ってきたのと同じショートリストです。1986 Fleer のジョーダン、1989 UD のグリフィー、1999 Shadowless のリザードン、1952 Topps のマントル、戦前のタバコカードとガムカード、そして史上級の選手たちの最も底堅いモダンルーキーカード（ジョーダン、グレツキー、レブロン）。2018-19 Panini Prizm のルカ・ドンチッチは、PSA 10 のプレミアムをおおむね保ったまま圧縮を生き延びました。これはモダンでは稀な結末であり、ドンチッチがその底堅いリストに加わる道筋にあることを示唆しています。

2026 年 4 月時点で私たちがどこに位置するかについての見立てです。カテゴリーによって、後期圧縮、ベース形成初期です。フラッグシップのヴィンテージと優良銘柄の側は、すでにベース局面にあります。モダンな Chrome の中位帯はフロアはありますが、反転はしていません。オルタナティブアートの VMAX ポケモンは、まだ供給を消化している途中です。上位の名前以外の Bowman Chrome プロスペクトのサイン入りカードは、最も先まで進む余地が残っているカテゴリーです。

サイクルをまたいで共通する 4 つの駆動要因

35 年にわたる 5 度の圧縮を通して、4 つの駆動要因が繰り返し現れます。もしあなたがサイクルをリアルタイムで見分けようとしているなら、これらは最初に現れがちなシグナルです。

駆動要因 1：触媒の積み重ねは必ず終わる

あらゆるピークは、需要側の触媒の積み重ねの上に築かれます。景気刺激策、文化的な出来事、低金利マネー、新規コレクターの参入、新しい製品フォーマット。ピークとは、その積み重ねが最も広がった瞬間です。圧縮は、最上位の触媒が反転したときに始まります。2022 年の反転は FRB の金融引き締めでした。2008 年は金融危機でした。1999 年は、インサート市場が供給過剰だという認識がゆっくりと広がったことでした。パターンは常に同じです。最後に入ってきた触媒が最初に出ていき、巻き戻しはその特定の触媒に最も依存したカテゴリーから始まります。

駆動要因 2：供給はピークを通して刷られ続ける

ピーク時にパイプラインに入っていたグレーディング済みのスラブは、ピークの値動きが消え去ったずっと後になっても市場に出続けます。これはモダンサイクルにおいて最も信頼できる圧縮シグナルです。2021 〜 2022 年、ピーク価格で提出された PSA の依頼品は 2023 年、2024 年に入ってもなおスラブ化の工程から出てきており、それらのスラブは 30 パーセント下落した市場に出ていきました。同じパターンは 1999 〜 2001 年にも見られ、ピークの発売時に刷られたインサートカードは、二次市場に出る頃にはすでに冷え込んでいた市場に行き当たりました。

ポップレポートは、供給が需要を圧倒しなくなる時期を示す、単独で最良の先行指標です。ポップレポートが平らになる時期は、たいていベース局面の始まりです。こちらを確認しましょう。 PSA のポップレポート を圧縮を通して定期的に見ていれば、需要側の回復が見えるよりも前に供給側の巻き戻しが見えるでしょう。

駆動要因 3：投機家が抱える在庫は、コレクターが抱える在庫より先に出ていく

私たちが調査したすべての圧縮において、最初に値動きとして市場に出てくる在庫は、本当の意味で集められたことのなかった在庫です。投機家は出口の期限を見据えて在庫を抱えています。値動きが彼らに不利に転じると、彼らは出品します。本物のコレクターは圧縮を通して保有し続けます。出口の期限を年単位、あるいは数十年単位で考えているからです。ドローダウンの最も急な局面が、たいてい圧縮の最初の 6 〜 12 か月に起きるのはこのためです。投機家の出口は集中し、コレクターの保有は粘り強いのです。

この局面の見分け方は、価格ではなく出品数です。6 か月前には考えられなかった価格で出品数が急増するとき、投機家の出口が進行中です。出品数が薄くなり、入札が締まり始めるとき、ベース局面は近いのです。

駆動要因 4：実供給こそ唯一の底堅い堀である

圧縮を重ねるたびに、価値を保つのは供給のストーリーが変わらないカードです。1986 Fleer のジョーダンは、存在する数量のまま存在します。1999 Shadowless のリザードンは、存在する数量のまま存在します。2023 Topps Chrome のルーキーは、PSA がグレーディングした数量に、その年に Fanatics が刷ると決めた分を足した数量で存在し、その両方とも増えうるものです。「希少」とは、元のプリントランと二次供給の推移の両方の関数です。圧縮は、どの希少性が構造的なもので、どれがグレーディングサイクルによって作り出されたものかをあらわにします。

ヴィンテージがモダンな Chrome よりも圧縮を生き延びやすいのは、このためです。ヴィンテージの母集団の曲線はほぼ平らである一方（戦前のグレーディング依頼は薄く、鈍化しています）、モダンな Chrome の母集団の曲線はなお急に上昇しているのです。

なぜ 2022 〜 2026 年は 1990 年ではないのか

圧縮のパターンはサイクルをまたいで韻を踏むものの、現在の巻き戻しには過去のサイクルにはなかった 3 つの特徴があり、それらは 2026 年のコンプをどう読むかにおいて重要です。

特徴 1：グレーディングはサイクルの両側で制約だった

1990 年代から 2000 年代にかけて、グレーディング済みカードの母集団は、供給全体の構図のなかでは誤差程度のものでした。ホビーの大半は生（ロー）で取引され、PSA や BGS の母集団が平均を動かすことはほとんどありませんでした。2020 〜 2026 年のサイクルでは、グレーディングの処理能力が上昇局面で供給側の制約となり（PSA は 2021 年 3 月に受付を停止し、BGS は静かになり、ターンアラウンドタイムは数か月へと膨れ上がりました）、下落局面では供給過多の一部となりました（PSA のバックログが 2022 年から 2024 年にかけて解消され、まさに需要が冷え込んでいたその瞬間に、グレーディング済みのカードが市場に溢れました）。

これはパンデミックサイクルと過去のサイクルとのあいだにある、単独で最大の構造的な違いです。グレード階段そのものが価格の変動性の一部となりました。こちらをご覧ください。 PSA 10 プレミアムの現状 をグレード階段の詳細としてご覧ください。

特徴 2：Fanatics はサイクルの途中で供給を作り変えた

Fanatics は 2022 年 1 月に Topps の買収を完了し、2025 年には MLB のライセンスを完全に統合し、Panini の撤退から Fanatics 所有の NBA 製品の発売に至るまで NBA の独占ライセンスを保有し、2026 年以降は NFL のライセンスを保有します。これほどの規模で巻き戻しの最中に供給側が再編された圧縮サイクルは、これまでありませんでした。現サイクルの最終的な姿は、1994 年が Topps と Fleer を、2009 年が Topps と Panini を反映したのと同じように、Fanatics の製品判断を反映することになるでしょう。

実際の影響として、一部の 2020 〜 2021 Panini パラレルは、いまや行き場を失った製品となっています。Panini Prizm NBA の 2024-25 発売は、完全な形での最後の Panini NBA フラッグシップです。Fanatics ブランドの NBA フラッグシップは Prizm の名を冠しません。これは、コレクターからの一定の関心はあるものの明確な今後の供給ストーリーを持たない「最後のライン」という、珍しい種類の製品を生み出します。

特徴 3：ポケモンは二次的な資産クラスとしてサイクルの内側にある

過去のスポーツカードの圧縮には、その内側にポケモンの類似物はありませんでした。2020 〜 2026 年のサイクルにはあります。オルタナティブアートの VMAX・VSTAR ポケモンカードは 2020 年から 2022 年にかけて投機の手段となり、どのスポーツの領域よりも激しく圧縮し、2026 年現在もまだ供給を消化している途中です。こちらをご覧ください。 ポケモンカード市場ディープダイブ 4 つのポケモン市場セグメントと、それぞれが圧縮後にどこに位置するかの全容については、こちらをご覧ください。

カテゴリーをまたいだ観察です。スポーツカードとポケモンが一緒に圧縮するとき、回復はスポーツが先、ポケモンが後になりがちです。スポーツのコレクター層のほうが、モダンな SWSH 期の製品に対するポケモンのコレクター層よりも、長い歴史と深い価格の記憶を持っているからです。

2026 年が実際にどこに位置するか

2026 年 4 月時点での、現サイクルに関する私たちの見立てをカテゴリー別に整理したものです。

重要な但し書き。これらは局面の見立てであって、価格予測ではありません。ベース局面にあるカテゴリーでも、反転するまでさらに 12 か月、横ばいか緩やかな下落で取引され続けることがあります。中期圧縮にあるカテゴリーは、さらに 1 年下へ漂い続けることがあります。局面の見立ての目的は、底を言い当てることではありません。どのカテゴリーがなおさらなる圧縮のリスクにあり、どれがすでにそこに達しているのかを伝えることにあります。

圧縮サイクルを通してポジショニングするための 6 つのルール

ありきたりの助言を述べる代わりに、私たち自身が圧縮データを読むときに適用している 6 つのルールを挙げます。それぞれは、私たちがコレクターの陥るのを見てきた具体的な失敗のかたちに沿って組み立てられています。

ルール 1：ポップレポートは価格に約 6 か月先行する

絶対的なポップ数ではなく、ポップの伸びの速度を見ましょう。ポップの伸びが平らになるとき、圧縮の供給側は終わりつつあります。たいていその後さらに 4 〜 8 か月は価格が反転しませんが、シグナルはまずポップレポートに見えます。

ルール 2：ベースからの最初の 20 パーセントの反発はノイズである

私たちが調査したすべての圧縮サイクルには、少なくとも一度の偽りの夜明けがあります。あるカテゴリーが底から 20 〜 30 パーセント反発し、語り口が「戻ってきた」へと反転し、その後カテゴリーは横ばいになるか、安値を再び試します。最初の反発を確認とみなしてはいけません。持ちこたえる 2 度目の安値の試しを確認とみなしましょう。

ルール 3：構造的な希少性とグレーディングの希少性を見分ける

PSA 10 の 1986 Fleer のジョーダンは構造的に希少です。このカードはワックスパックの中で保護戦略もなく扱われ、生存率が低いからです。PSA 10 の 2020 Topps Chrome のベースルーキーは、今日のところグレード希少です。PSA がこれまでにグレーディングした枚数が限られているからにすぎず、いつでもさらにグレーディングできます。この 2 つの希少性は、まったく異なる形で圧縮します。

ルール 4：売れない可能性を見込んでサイズを決める

最も深い圧縮の局面とは、入札が薄くなり、適正な価格をつけた出品でさえ売れ残るときです。もしあなたのポジションサイズが、特定のカードを特定のタイミングで特定の価格で売ることを必要とするなら、あなたは価格圧縮の上に流動性圧縮までさらされていることになります。保有し続けられるようサイズを決めましょう。

ルール 5：注目のコンプではなく分布を追う

圧縮においては、コンプの分布が広がります。直近の売却 10 件の平均は、たいてい最新の成約よりも情報量があります。こちらをご覧ください。 eBay の成約コンプの実際の仕組み 単一のコンプがなぜ、とりわけ調整を通して当てにならないのかについての運用者目線の解説は、こちらをご覧ください。

ルール 6：リスクから逃げるのではなく、底堅いカテゴリーへ回す

後期圧縮の段階での動き方は、たいてい市場から完全に退くことではなく、底堅い需要と希少な実供給を持つカテゴリー（フラッグシップのヴィンテージ、1986 Fleer のジョーダン、1999 Shadowless のリザードン、高グレードの 1952 Topps）に買い増すことです。底で市場から退くことは、私たちがサイクルのたびにコレクターが犯すのを見てきた最もよくある失敗です。

現サイクルから取り上げた 3 つの実例

ケース A：2020 Panini Prizm のジャスティン・ハーバート ベース PSA 10

2021 年後半のピークの値動きは、最良の売却で $1,000 〜 $1,200 のレンジにありました。2024 年後半までに、PSA 10 のコンプはおよそ $250 〜 $350 のレンジへと圧縮され、約 70 パーセントのドローダウンと言えます。2026 年初頭、このカードは $275 〜 $380 の帯で取引されており、2024 年と比べて入札の厚みが目に見えて改善しています。私たちの見立てでは、後期圧縮、フロアが形成されつつあり、まだ反転には至っていません。ポップは増え続けていますが、2022 〜 2023 年よりも緩やかなペースです。ハーバートのキャリアの軌道は、圧縮のメカニズムの外側にある重要な触媒であり続けています。もし彼が MVP 級のシーズンを残せば、このカードはベースから反転する最初のモダンルーキーの一つになる位置につけています。

ケース B：2018-19 Panini Prizm のルカ・ドンチッチ ベース PSA 10

2022 年初頭のピークの値動きは、$1,800 〜 $2,400 のレンジで成立しました。圧縮は 2024 年までにこのカードを $900 〜 $1,200 のレンジへと押し戻しましたが、これは大半の 2020 Prizm ルーキーよりも浅いドローダウンでした。2026 年、このカードは入札の厚みが安定したまま $950 〜 $1,350 の帯で取引されています。私たちの見立てでは、ベース初期で、このカードはグレード階段のプレミアムを保ったまま圧縮を生き延びており、その相対的な底堅さは情報です。ルカは、歴史的に複数のサイクルを通して圧縮しないカードの、キャリア初期の形をなぞっています。

ケース C：2021 ポケモン Evolving Skies レックウザ VMAX オルタナティブアート PSA 10

2022 年 3 月のピークの値動きは、最良の売却で $1,400 〜 $1,800 のレンジで成立しました。圧縮は 2024 〜 2025 年までにこのカードを $450 〜 $600 のレンジへと押し戻し、中央値で 65 〜 75 パーセントのドローダウンとなりました。2026 年、このカードは $475 〜 $650 の帯で取引されています。私たちの見立てでは、中期圧縮から後期圧縮へ、入札の厚みは改善していますが供給はまだ消化途上で、日本語版と英語版のスプリットは正常化しつつあります。このカードは最終的な回復が見込まれる多くのショートリストに入っていますが、ペースは同じ期間にスポーツの類似カードがたどったものより緩やかです。

3 つの事例はいずれも公開された値動きの例です。上記の価格は、HCI 独自の評価ではなく、公開された eBay の成約コンプにもとづくおおよそのレンジです。こちらの カードの価値の評価方法 ガイドをご覧ください。乱雑なコンプデータを根拠のある数字に変えるために私たちが用いている手法を解説しています。

何がパターンを崩すのか

このパターンは普遍的に当てはまるわけではありません。3 つの条件がそれを崩しうるのです。

• コレクター層における構造的な変化。 ホビーが新しいコレクター集団（新しい属性、新しい地域、新しい世代）を迎え入れると、需要側の曲線は前のサイクルでは予測できない形で変化します。日本のコレクター層が英語版ポケモンに入ってくること、あるいは Z 世代のコレクター層がモダンな Chrome に入ってくることは、その例となるでしょう。
• サイクルの外側にある、選手固有の触媒。 MVP のシーズン、優勝、殿堂入り、あるいは突然の文化的な出来事は、市場全体がどこにあろうとも、1 枚のカードを圧縮から引き出すことがあります。圧縮の見立ては「カード」の見立てではなく「カテゴリー」の見立てだと私たちが言うのは、このためです。
• 紙（製品）を退役させる供給側の出来事。 火災、倉庫の損失、大手オークションハウスの破綻、あるいは製品ラインを終了させるメーカーの判断は、ポップの伸びの軌道を無効にする形で供給の構図を変えることがあります。これらは稀ですが、実際に起こります。

2026 年において、パターンを崩す最も可能性の高い要因は、2026 〜 2027 年の Fanatics の製品判断（どのフラッグシップが生き残り、どれが終了するか）と、まだキャリアが綴られている最中であるモダン期トップ選手たちの軌道です。

私たちが追跡するもの、そしてペイウォールの内側に留まるもの

HCI は、カタログのメタデータ（カード ID、年、セット、パラレル、グレード）、PSA・BGS・SGC・CGC の公開ポップ件数、そして公開されている eBay の成約コンプの値動きを追跡しています。私たちはそうした公開データから帯、分布、トレンドの要約を構築し、本稿のようなレポートとして要約を公開しています。完全な生のコンプ履歴、カードごとの予測モデリング、あるいは独自の HCI シグナルは、このページでは公開していません。それらの領域は有料プロダクトのために確保されており、そこではモデリングの深さがペイウォールを正当化します。

私たちがすべてのレポートに適用している独立性と手法の姿勢については、こちらをご覧ください。 私たちの独立性の誓い。2022 〜 2026 年のサイクルのより広い枠組みと、なぜ私たちが回復はカテゴリーによって K 字型になると考えているのかについては、こちらの K 字型 2026 レポート.

もしあなたが圧縮の真っただ中でこれを読んでいるなら、すべき 5 つのこと

1. 上記の局面の表に照らして、あなたのコレクションの在庫を引き出してみましょう。 あなたの保有のうち、どれがベース局面のカテゴリーにあり、どれがまだ圧縮の中にあるでしょうか。それは、時価評価の圧力が実際にどこに集中しているかを教えてくれます。
2. 単一コンプの目立つ数字を追うのをやめ、分布を追い始めましょう。 圧縮は、直近の成約よりも、コンプの広がりを通してより多くを教えてくれます。直近の売却 10 件を平均したもののほうが、最新の 1 件よりも情報量があります。
3. ポートフォリオを投機用とコレクション用のバケツに分けましょう。 投機的な在庫とは、リバランスのために売るものです。コレクションの在庫とは、あと 2 度の圧縮を通して保有し続けるものです。これらは別々のバケツであり、サイクルを通して異なる振る舞いをします。
4. 最初の反発のときではなく、後期圧縮のあいだに底堅いカテゴリーへ買い増しましょう。 もしあなたが 1986 Fleer のジョーダン、1999 Shadowless のリザードン、あるいは 1952 Topps のマントルに確信を持っているなら、後期圧縮の期間は歴史的に、これらのカードがそのサイクルで最良のリスク調整後のエントリー価格で取引されるときです。
5. 局面の見立てを書き留め、6 か月ごとに見直しましょう。 局面の見立ては、リアルタイムよりも後から振り返るほうが評価しやすいものです。日付を入れたログをつけましょう。それが、サイクルの勘を養う方法です。

上記のフレームワークは予測ではありません。サイクルをまたいで繰り返されるデータを整理する方法です。2022 〜 2026 年の圧縮は、絶対的なドルのドローダウンで見るとモダンなホビーの歴史上最も深いものであり、それがたどっているパターンは、今のところ、過去 4 度の圧縮がたどったのと同じパターンです。教訓は、具体的なカードが移り変わってもサイクルをまたいで通用します。